Source: CNBC
在美联储本周会议结束后，所有目光都很可能将转向一小段措辞，这可能揭示了货币政策的未来。预计在会后声明中，美联储将删除先前声明中的一个条款：“在确定适当的任何额外政策加紧程度以使通胀逐渐回归2%” 并根据其评估制定一些条件。在过去的一年多中，这句话强调了美联储继续提高利率直到实现通胀目标的意愿。删除这个条款将为未来可能的降息打开大门；保留它则会向市场发出他们不确定未来走向的信号。这个差别对于金融市场来说意义重大。德意志银行经济学家认为，修改措辞可能会对美联储公开市场委员会的会议后声明和其发展方向构成“有意义的彻底改造。德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti在一次采访中表示：“我们在12月份会议上听到没有任何官员预计将进一步提高利率作为一种基本情景。我们也听到美联储官员开始讨论降息。当他们正在考虑何时可能降息时，摆脱明确的加息偏见，有点像更积极思考何时可能降息的前提条件，也为3月份的降息留下了余地。
虽然市场数月来已经接受了美联储很可能不再加息的事实，但最紧迫的问题是何时开始降息。美联储最近一次在2023年7月加息。自那以来，通胀数字有所下降，根据某种衡量方式，距离美联储的2%目标不到1个百分点。就在几周前，期货市场一直坚信美联储将在3月开始降息，根据芝商所集团的“美联储监控”指数，几乎有90%的概率出现这种情况。现在，有更多的不确定性，因为美联储官员发表的多个声明都指向更谨慎的方法，不确定是否已经击败通胀。主席鲍威尔在会后新闻发布会上将有一个很难处理的问题。在一月和三月的会议之间，他们将获得大量数据，特别是与通胀有关的数据，这些数据对于决定未来会议的结果至关重要。他会保持开放，但不会比市场已经在预期的要打开得更多。在这次会议上，很难解读全体FOMC成员的动向，因为它将不包括各个成员的季度“点图”预测。
然而，最近几天官员们发表的大多数公开声明都表明他们不急于降息。与此同时，决策者对过紧致政策表示担忧。目前的联邦基金利率目标区间为5.25-5.5%，按照历史标准来看，这已经是限制性政策，而且随着通胀下降和“实际”利率上升，情况变得更加明显。美联储喜欢的商务部核心个人消费支出物价测量指标所示的通胀率表明实际资金利率约为2.4%；美联储官员认为长期实际利率更接近0.5%。美联储前货币事务负责人、现任耶鲁管理学院金融教授比尔·英格利什表示：“他们可能想要获得很多选择的可能性，这意味着在这个阶段说一些相当模糊的东西，比如我们正在确定可能适当的政策立场之类的话。自至少2022年末至今的会后声明使用了“在确定适当的任何额外政策加紧程度”这样的措辞或类似用语来显示美联储加紧货币政策以降低通胀的决心。考虑到以季度为单位的通胀率和年内2%目标之间的差距，这样的强硬立场现在可能看起来不必要。实际上，这意味着他们更有可能加息而不是降息，”英格利什在谈到这个条款时说。我猜他们不认为这是真的。
所以我认为，如果需要的话，他们在3月份就会准备好降息。官员们将权衡通胀下降的平衡与经济增长继续强劲的情况。第四季度的国内生产总值以3.3%的年化速度增长，低于上一时期，但远超过美联储官员此前估计的水平。芝商所集团的“美联储监控”指数显示，美联储期货市场交易员正在对3月份降息的可能性进行定价，预计到2023年底将进行五至六次降息，每次降幅为百分之二十五。美联储在没有衰退的情况下没有像交易员预期的那样大规模削减，这在上世纪八十年代最终导致了1987年的股市崩盘，数据研究公司DataTrek Research的联合创始人尼古拉斯·科拉斯在他的每日市场研究报告中提到。然而，高盛经济学家表示，他们预计美联储将“从会后声明中删除现在过时的加息偏见”，并为3月份的降息和全年五次降息做好准备。在一份客户报告中，该公司表示，委员会还可能借鉴12月会议纪要中的一句话，表明“在通胀明显朝委员会的目标下降持续发展之前，维持限制性政策是适当的。然而，限制性政策并不意味着维持现有利率，这种语言上的转变将给委员会留下修改的余地。市场还将寻找有关美联储何时开始逆转其资产负债表缩减的信息，自2022年中以来，该过程已导致中央银行减少约1.2万亿美元的债券持有量。
美联储会议将决定货币政策的未来走向，对金融市场而言意义重大，值得关注。
