Source: CNBC
距离上一次大规模IPO已经近三年，风险投资家身陷困境。私募市场充斥着被高估价值的人工智能初创公司，包括一些被描述为世代企业的公司。但需要退出的风险投资公司短期内不太可能从人工智能获得救赎。这是因为，与以往的科技繁荣相反，风险投资家并不是这一繁荣的中心。相反，行业中最大的公司，如Microsoft、Amazon、Alphabet和Nvidia，已经投入了数十亿美元来支持类似OpenAI、Anthropic、Scale AI和CoreWeave等资本密集型公司的增长。随着全球最富裕的公司纷纷打开钱包，资助创造性人工智能热潮，正常的上市压力就不再适用。而且即使适用，这批初创公司远未展示出公众投资者在冒险之前需要看到的盈利指标。科技巨头不仅有资金，还提供云积分和商业伙伴关系等切实利益，打包了风险投资公司无法匹敌的激励措施。风险投资者在一个没有明确终结的深度市场扭曲中操纵。根据PitchBook 8月29日的报告，今年美国风险资本退出价值预计将达到980亿美元，较2021年下降86%，而风险资本支持的首次公开募股预计将是自2016年以来最低。传统的风险投资公司正在积极尝试参与人工智能，但他们主要是在所谓的“堆栈顶部”进行投资，向依赖远低于支持创造性人工智能的基础设施业务所需的应用程序的新兴初创公司投入资金。迄今为止，投资者已经为498个创造性人工智能交易投入了268亿美元，包括战略投资者，据PitchBook称。这延续了2023年的趋势，当时创造性人工智能公司为整个年度筹集了259亿美元，较2022年增长了200%以上。根据跟踪私募市场交易的Forge Global数据，2023年AI作为总筹集资金的百分比从12%增长到了今年迄今的27%。数据显示，AI公司的平均筹款额今年比去年增长了140%，而对于非AI公司，增长仅为10%。早期风投公司Flybridge Capital Partners的联合创始人Chip Hazard表示，投资资金正在“向上调整”，“持久公司将在应用程序层构建。这将需要时间来发展。
同时，初创公司投资者继续遭受着2022年初市场变局的后遗症，当时飙升的通货膨胀导致美联储提高利率，将投资者从风险资产转向收益率终于提供的更保守的投资。此后，技术股受到推动，由Nvidia推动，其芯片被大多数人工智能模型训练使用，以及像Microsoft、Meta和Amazon等其他大型股票。纳斯达克在7月创下记录，后来略有回落。但是，首次公开募股和价格昂贵的收购活动寥寥无几，留给风险投资公司的收益微薄。根据PitchBook在8月的报告，没有提供LP回报的情况下，经理们很难再融资，特别是因为更流动性更高、低风险的投资现在由于高利率提供了具有吸引力的收益。唯一一个似乎即将上市的纯AI公司是2016年成立的芯片制造商Cerebras，得到了Benchmark和Foundation Capital等传统风投公司的支持。作为一个半导体公司，Cerebras从未达到过那些AI模型开发商和其他基础设施公司的高估价值，最高曾在2021年达到40亿美元，之后市场价格开始下滑。Cerebras在7月下旬表示已经向美国证券交易委员会机密提交了IPO文件。该公司仍未公布其公开招股书。一位Cerebras发言人拒绝置评。至于基础模型公司，他们迅速获得的天文数字估值使他们处于一个非常“不同的联赛”，脱离了音乐人群，Blitzscaling Ventures合伙人Jeremiah Owyang说。基础模型公司在当前市场条件下很难承诺任何退出，Owyang说，补充称，早期投资者可能在其新投资上七到12年内看不到回报。成功的公司最终将建立。Menlo Ventures和Inovia Capital等公司正在AI领域走另一条路。今年一月，Menlo披露，他们正在筹集所谓的特别目的车辆（SPV）-名为Menlo Inflection AI Partners-作为对Anthropic的7.5亿美元融资回。自2021年Anthropic成立以来，Amazon一直是公司的主要支持者，以期跟上已向OpenAI投入数十亿美元并据报道已经参与即将进行的一轮融资的微软。
Menlo先前在2023年以约41亿美元的估值投资了Anthropic。为了以更高价格投入更多资金，Menlo不得不在去年关闭了其主要13.5亿美元基金以外的基金。通过筹集一个SPV，风险投资公司通常要求有限合伙人投入资金到一个专门的基金，而不是一组公司的投资。Menlo为SPV募集了5亿美元。今年7月，竞争对手创业公司Cohere宣布从包括AMD、Salesforce、Oracle和Nvidia在内的投资者筹集了5亿美元的资金，从而提高了公司价值至55亿美元，比去年增长了一倍以上。Cohere向CNBC确认，部分融资以及一些其之前的筹资是通过SPV进行的。总部位于蒙特利尔的Inovia组织了最新的SPV，Shopify CEO Tobias Lutke是其中一名参与者。来自Menlo和Inovia的代表未回应置评请求。一些投资银行也组建了SPV，允许多个投资者将资本集中到一个热门公司。摩根大通告诉CNBC，客户“一直通过该行的私人风投部门获得几家领先的AI投资机会。但是，要获得回报，投资者必须在某个时刻进行首次公开募股，因为监管环境几乎不可能让大型科技公司进行重要的收购。而像Microsoft、Alphabet、Amazon和Nvidia这样的公司可以对其投资耐心等待-它们在资产负债表上共有2800亿美元的现金和有价证券。流动性的另一种潜在途径是二级市场，包括向另一位投资者出售股份。埃隆·马斯克的SpaceX最近在员工的棘手要约中将自身估值超过了2000亿美元，使投资者通过二级交易获得股份。这可能最终是x.AI的某些投资者最终要走的路，这家18个月的人工智能初创公司据说在5月进行了60亿美元的融资后已被估值为240亿美元。但SpaceX是一个离群值。
就在 AI公司中，只是极少数公司今年已经上市。Astera Labs是一家为云和人工智能基础设施公司销售数据中心连接性的企业，于三月在纳斯达克上市。该公司的估值约为65亿美元，略低于其首日交易后的95亿美元。受谷歌支持的医疗保健诊断公司Tempus AI于今年六月上市。股价比首次上市时上涨了约50%，估值约为86亿美元。然而，IPO的大门从未打开，备受关注的AI公司甚至没有谈论上市。S&P的Incera表示：“除非市场情绪发生戏剧性转变，否则我很难想象为什么这些人工智能初创公司会将自己推向公众视野，当他们可以在如此有利的条件下继续保持私人增长时。上市“只会增加展示回报或降低支出的压力，而对于许多公司来说，这种要求在发展曲线的这一点上根本不可行”，她说。大多数风险投资者对创造性人工智能最终在应用程序层创造巨大回报的潜力持乐观态度。在每个其他值得注意的技术周期中都已经发生过。Amazon、Google和Facebook都是建立在互联网基础设施之上的网络应用。Uber、Airbnb和Snapchat是建立在智能手机平台之上的众多有价值的应用程序之一。Gartner分析师、IT业35年老将约翰-大卫·洛夫洛克看到了企业内部发展的生成AI的巨大机会。然而，到2024年，只有1%的软件支出将来自企业对生成AI产品的支出。洛夫洛克表示：“对某些GenAI工具和少数应用程序的支出正在增加。然而，广泛部署GenAI作为广泛企业软件目录产品中的一部分尚未发生。
科技行业的变革势在必行，AI热潮正在扭曲风险投资市场，需要更多关注创新发展之路。" } ```
