Source: CNBC
什么时候会发生下一次股市崩盘？这是一个我经常被问到的问题，因为我写过《五次股市崩盘揭示的美国历史》。直到现在，我总是能够安慰地说，股市崩盘是罕见的事件，只会在一些因素齐聚时发生，未来近期不太可能发生。这种情况还是适用吗？让我们来讨论一下。检视促使股市崩盘的因素总是很有帮助。其中第一个是炽热的股市。现代股市第一次崩盘——1907年的恐慌发生在道琼斯工业平均指数历史上最大的两年涨幅之后。这个基准从1905年涨了95.9%到1906年底。1929年的崩盘则发生在第二大的两年涨幅之后，从1927年到1928年上涨了90.1%。最近，截至1987年8月25日，标普500指数在当年上涨了43.6%，历史上最大的崩盘发生在38个交易日后，抹去了所有这些涨幅以及更多。潜在崩盘的第二个因素是升息。2004年5月，联邦储备委员会把短期利率从1%推高到了2006年9月的5.25%，混乱了影子经济——同时使得购买国债券能够获得无风险的可观回报，降低了股票的吸引力。第三个因素是一些新型金融机构工具在最不合适的时候为金融系统注入杠杆。1987年，那是被错误命名的投资组合保险——实际上只是一个计划，随着市场下跌大幅售卖股票或股指期货。
2008年，是抵押支持证券及其形成的孳生品种，如担保债券、担保贷款债券和信用违约掉期。在2010年的闪崩中，是天真的算法交易以及更加天真的机构用户再次未能考虑到容量问题。最变幻莫测的因素是催化剂。通常与金融市场无关。在1907年，是旧金山地震。在闪崩中，几乎导致欧元区崩溃的欧元区动荡。有时候催化剂是法律或地缘政治因素。但是，十多年来，股市崩盘的因素正在齐聚。这当然不意味着崩盘是必然的。这些因素是必要的，但不足以引发崩盘，但它们已经存在。标普500指数自2020年3月以来涨了140%，其前瞻市盈率现在为20.3。FactSet的数据显示，自2001年以来，这仅是第二次超过20。利率已经停止上涨，但过去三年10年期国债收益率已经翻了四倍。
现在，对于降低利率的预期正在消失；期权交易员将其称为合成升息。无法预测是否会有催化剂，但由于1929年崩盘的催化剂是法律，1987年崩盘的催化剂是地缘政治，我们已经做好了准备。最后，我们来讨论金融工具。历史上，导致股市崩盘的新型金融工具所产生的风险既是不透明的，又是庞大的，而且带有一点点杠杆。这就是为什么我总是说这不太可能是加密货币；因为杠杆不够。但现在我们面临的是私人信贷市场的崩溃，本质上就是对冲基金充当银行，发放贷款。私人信贷市场规模巨大——一些估计仅在美国就达到3万亿美元。这些私人借款方不求助于传统银行的原因——他们通常比传统银行愿意打交道的风险要大。国际货币基金组织在4月份通过警告私人信贷，称：“这一不透明且高度互联互通的金融体系部分的快速增长可能加剧金融脆弱性，鉴于其受到有限监督。对冲基金拥有一个可怕的金融工具：庞大、风险、不透明且高度互联互通。这听起来令人恐惧地熟悉。那么，聪明的投资者应该如何应对？不是抛售所有股票然后躲进掩体。
那通常是在崩盘后会发生的事情，投资者会对股票发誓，逃离股市十年甚至终身，错过所有后来的涨幅。也不是去炒作崩盘。这样既昂贵又不可能在恐惧主导、贪婪消失时选中顶部，然后选中随后的底部。幸运的是，有效的方法非常简单直接。您是否具备正确类型的多样化？传统的60/40投资组合仍奏效，鉴于今年的价格波动，很容易过度投资股票并低估了崩盘引起的资金转向受益的债券。您是否在今年的最高涨幅股上过度投资？如果是，恭喜您，这意味着您表现出色。但标普500指数今年上涨了12%，而标普500等权重指数仅上涨了4%。这意味着最大的公司和最高涨幅公司负责今年市场涨幅的大部分。最后，坚持您的计划。回头看，那些崩盘事件似乎都像是绝佳的购买机会。这是因为美国股票市场是需要关注的地方，即使偶尔痛苦。Scott Nations是Nations Indexes, Inc.的总裁。
在面对金融风险时，保持平稳心态、合理分散投资、坚持投资计划，才是良好的投资策略。" } ```
